Массивные «зеркальные» пошлины администрации Трампа, по всей вероятности, сохранятся как минимум до промежуточных выборов в США в 2026 году. Их вторичные и третичные последствия могут серьёзно дестабилизировать рынок серебра и других промышленных сырьевых товаров, но в то же время будут стимулировать спрос на золото, поскольку способствуют инфляции и подрывают позиции рисковых активов, - считают аналитики банка TD Securities.

«Опубликованные США детали новых пошлин оказались более жёсткими, более стремительными, более всеобъемлющими и, судя по всему, более долговременными, чем ожидали рынки», - говорится в аналитической записке. «Президент Трамп объявил о базовой ставке импортной пошлины в размере 10% на весь импорт в США, при этом для более чем 40 стран, включая ЕС, будет действовать дополнительное повышение в виде зеркальных пошлин. В ближайшее время также будут введены секторальные пошлины, помимо уже утверждённых 25% на импорт автомобилей, которые вступят в силу 3 апреля».

«Наши предварительные расчёты показывают, что для 13 стран и ЕС, на долю которых приходится почти весь торговый дефицит США и импорт на сумму 2,8$ трлн, средняя ставка пошлины составит 30%. Для остальных торговых партнёров, обеспечивающих импорт ещё на 460$ млрд, средняя ставка составит 20%», - отметили аналитики. «По максимальным оценкам, доход от этих пошлин может составить 600$ млрд - плюс ещё 200$ млрд от уже действующих пошлин, введённых в рамках Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) в отношении Канады, Мексики и Китая, а также ещё 200$ млрд от секторальных пошлин».

При этом в TD Securities подчёркивают, что расчёты администрации Трампа по потенциальным доходам основаны на простой формуле: объём текущего импорта умножается на новую ставку пошлины - и этот прогноз явно завышен.

«На практике произойдёт диверсификация торговых потоков и возвращение производства в США, а значит, большая часть ожидаемых доходов просто не поступит в казну», - говорится в докладе. - «И если именно эти завышенные цифры будут использоваться для обоснования масштабных налоговых послаблений внутри страны, то это может иметь серьёзные фискальные последствия для США».

Аналитики предполагают, что базовая ставка в 10% будет закреплена в качестве неизменной, но пострадавшие страны смогут попытаться добиться снижения зеркальных пошлин.

«Более того, чтобы подчеркнуть, что администрация рассматривает пошлины как эффективный инструмент, в постановлении прямо говорится: если показатели американской промышленности начнут ухудшаться (например, в условиях рецессии), правительство будет стремиться к дальнейшему повышению пошлин», - предупреждают аналитики. «Рост промышленного производства в США был фактически нулевым как в 2023, так и в 2024 годах».

По их оценкам, если пошлины сохранятся, это будет поддерживать высокую инфляцию как минимум в течение следующих двух месяцев - что станет серьёзным вызовом для ФРС США.

«По нашим расчётам, инфляция CPI может подскочить как минимум до 3,5%», - отмечают эксперты. - «Мы уже прогнозируем рост ниже трендового уровня на оставшуюся часть года. Проблема в том, что чем сильнее будет инфляционный шок от пошлин, тем выше риск того, что долгосрочные инфляционные ожидания выйдут из-под контроля. Это существенно сузит пространство для манёвра Комитета по открытым рынкам, особенно если экономике предстоит столкнуться с более резким, чем ожидалось, спадом».

По мнению TDS, влияние новых пошлин на рынок сырьевых товаров - как базовых, так и драгоценных металлов - будет значительным.

«На рынке золота мы видим сильное давление на спреды EFP (exchange for physical), учитывая, что 89% открытых позиций по фьючерсам на золото на COMEX сейчас обеспечены запасами биржи, а по серебру - 57% (для платины на NYMEX покрытие ниже, но и внутренний спрос на физический металл ограничен)», - говорится в анализе. - «Тем не менее, даже обрушение EFP не обязательно будет сигналом к падению цен. Мы утверждаем, что золото сегодня, по сути, перекуплено, но при этом недостаточно широко распределено среди инвесторов - особенно с учётом потенциала для повышенного спроса на безопасные активы, наличия значительных резервов у макрофондов, активной скупки золота Китаем, широкого “запаса прочности” против распродаж со стороны CTA-фондов и благоприятной ситуации для наращивания плеча у алгоритмических стратегий».

Что касается серебра и промышленных металлов, то здесь картина более сложная - многое будет зависеть от ответных мер стран, попавших под пошлины.

«Непосредственные последствия сегодняшнего объявления имеют большее значение для инфляции, чем для экономического роста. Это означает, что спрос на промышленные металлы будет в значительной степени зависеть от возможной ответной реакции, настроений на рынках и “эффекта богатства”», - считают аналитики. - «В своё время угроза пошлин способствовала оттоку металлов из лондонских хранилищ, но сегодня мы видим существенные риски того, что недавние потоки запасов на товарных рынках могут оказаться более устойчивыми, чем ожидалось, поскольку участники стремятся управлять рисками и сохранить гибкость перед возможными новыми торговыми шагами со стороны США или в ответ на них».

«В конечном счёте, мы предполагаем, что большая часть этих пошлин останется в силе как минимум до промежуточных выборов в США в конце 2026 года», - резюмируют эксперты. - «Для их преждевременной отмены потребуется значительный экономический шок в самих США - иными словами, только мощный ответ со стороны других стран может изменить текущую стратегию».